华泰期货聚酯产业链专题报告：乙二醇低库存下还要去库多久

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　　来源：华泰期货

　　作者：杨露露梁宗泰陈莉

　　摘要

　　本轮行情主要由现实基本面驱动而非成本端，低库存下现实偏紧，货源集中度提升近月合约逼仓风险也会加大，同时远月合约霍尔木兹海峡解封和新装置投产供应恢复的预期更强，因此在地缘紧张的情况下，近月偏强和9-1正套格局还将持续，但地缘局势多变，需要持续追踪现货基差的运行情况和霍尔木兹海峡的通行情况。

　　核心观点

　　市场分析

　　从4月以来，EG净进口量压缩至低水平，EG平衡表每月去库幅度都在30万吨以上，如今随着缓冲库存的不断消耗，乙二醇从上一轮的成本驱动和预期交易，转变为自身基本面驱动和现实基本面交易，当前社会库存和港口库存均已降至近几年低位。

　　进口方面，海外EG负荷维持低位，霍尔木兹海峡封锁对于EG进口影响较大，中东缺口短期难以通过物流转变弥补，后续关注中美套利价差空间能否打开，以及和欧洲/东南亚市场价差；国内供应方面，随着利润回升，8月供应预计边际提升，但在新装置顺利投产之前，即使把国内负荷提升到1~2月的高水平，月供应增量可能有20~30万吨，还是无法弥补去库的缺口，如果再同时叠加新装置投产或者中美套利价差打开带来北美进口增量可能可以，但在海峡持续封锁、原料供应存缺口的情况下达到这种理想情况也比较困难。因此霍尔海峡不解封的话，比较难看到乙二醇的库存拐点，当然也需要关注需求变化。

　　综合供需变化，即使8月霍尔木兹海峡能顺利解封，9月进口陆续恢复，去库格局短期也无法逆转，预计将持续到10月份；而如果海峡不能顺利解封，去库时间还将在此基础上进一步延长。

　　策略

　　EG2609合约谨慎逢低做多套保，9-1正套

　　风险

　　美伊地缘局势变化海峡封锁持续时间

元股证券:ygzq.hk

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